国产功率半导体IDM龙头硅基、SiC与高端模仿三线并进功率涨价与AI电源翻开生长空间

  士兰微是国内功率半导体IDM龙头之一，产品线广度对标英飞凌，沿硅基的IGBT与MOSFET、第三代半导体（SiC与GaN）、以及12英寸高端模仿三条主线并进，事务掩盖白电、新能源轿车、光伏储能等传统职业，以及AI算力服务器电源、工控与人形机器人等高景气方向。公司在2024年我国半导体企业100强榜单中位列第八。公司在新产品继续打破，AI服务器电源与第三代半导体齐头并进。公司面向AI服务器电源已构成DrMOS、eFuse与控制器等电源办理芯片组合，其间部分已量产，其他估计2026年量产。半导体方面，公司SiC-MOSFET已迭代至第四代，规划出货的第二代芯片所配套的电动轿车主驱模块累计出货超越10万颗、并已切入AI算力中心电源大批量出货，公司最新的第四代SiC芯片与模块也已开端批量交给。

  2025年公司全年营收130.52亿元，同比增加16.32%；归母净赢利3.99亿元，同比增加81.27%；经营活动现金流净额14.98亿元，同比增加238.44%，创前史顶配水平，连续了2024年以来的稳健复苏。

  2026年一季报完成高增加，完成经营收入35.19亿元，同比增加17.31%，归母净赢利2.09亿元，同比增加40.57%。经营活动现金流量净额0.25亿元，同比下降93.81%，主要是季节性要素。毛利率约19.8%，环比改进约3个百分点，闪现涨价与产品结构优化的初步成效。

  功率半导体职业进入涨价周期。据公司价格调整告诉，自2026年3月1日起，因全球金属商场行情报价动摇、要害贵金属如白银铜锡等本钱继续攀升，公司对小信号二极管三极管芯片、沟槽TMBS芯片与MOS类芯片这三类产品价格上调10%。2026年头以来功率器材职业已有十余家甚至20余家厂商密布发函跟进涨价。公司层面给出的涨价原由于本钱上行，咱们咱们都以为本轮涨价与AI算力建造抢占老练制程产能，叠加新能源车及工业需求复苏一起驱动的供需格式重塑有关。

  咱们以为公司短期与长时间生长逻辑均较为明晰。短期看公司的成绩回转与AI算力主题重估。一是职业复苏与涨价催化成绩回转，在2026年3月起的涨价与下流需求复苏推进下，公司毛利率有望脱节2025年四季度的低点逐季修正，2026年一季度已初现修正痕迹，而四季度的低点源于LED彩屏价格战、贵金属资料涨价与SiC新产线折旧前置等多重扰动。二是AI算力主题催化估值重估，商场提出算力的止境是电力这一观念，功率半导体与AI算力供电的绑定益发明晰，公司作为国内功率龙头且已切入AI服务器电源办理，有望推进估值从传统周期股结构向科学技术生长长时间看SiC放量、12英寸高端模仿落地与IDM稀缺性。一是车规级SiC放量驱动结构晋级，公司8英寸SiC产线年逐渐爬坡，主驱模块已切入比亚迪、吉祥等中心车企供应链，高毛利SiC占比提高叠加折旧周期走完，有望开释赢利弹性。二是200亿元厦门12英寸高端模仿项目落地，推进公司从功率器材向模仿与功率双轮驱动跃迁，面向轿车、AI算力、机器人与风景储等高端使用。三是IDM形式的稀缺性与国产代替价值，重财物形式短期因折旧腐蚀赢利，但长时间保证规划与制作的协同以及供应链可控，是接受国产代替的中心优势。

  咱们以为士兰微是A股稀缺的一起具有IDM、第三代半导体与高端模仿能力的全渠道型功率半导体标的，长时间获益于国产代替、电动化与AI

  短期看2026年涨价传导带来的毛利率修正与成绩弹性，中长时间看8英寸SiC与12英寸高端模仿两条产线的产能与良率爬坡。短期估值已较为充分反映生长预期，但考虑到公司产能布局的稀缺卡位、IDM渠道的本钱与质量壁垒以及国家产业本钱的背书，中长时间估值有望经过盈余完成逐渐消化。主张出资的人积极关注公司，并严密盯梢2026年一季度起的毛利率修正继续性、8英寸SiC量产爬坡与车规大客户放量、AI服务器电源办理芯片的落地节点，以及厦门200亿元高端模仿项目的本钱 开支与折旧节奏。

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